鼎泰高科IPO：超八成营收来自子公司 短期偿债能力较弱

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广东鼎泰高科技术股份有限公司（下称鼎泰高科）近日向深圳证券交易所递交了招股说明书，申请登陆创业板。

　　招股书显示，鼎泰高科致力于为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案。公司产品主要包括微型钻针、铣刀、刷磨轮、数控刀具、PCB特殊刀具、自动化设备、功能性膜产品等。

　　本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过5000万股，拟募集资金8.97亿元，将用于“PCB微型钻针生产基地建设项目”“精密刀具类产品扩产项目”以及补充流动资金和偿还银行借款。

　　查阅鼎泰高科招股书，《投资时报》研究员注意到，2018年、2019年、2020年及2021年1—6月（下称报告期），该公司超八成营业收入来自子公司，依赖性较强。并且，由于销售模式等原因，鼎泰高科应收账款高企，短期偿债能力不及同行业可比公司。

　　针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至鼎泰高科相关部门，截至发稿尚未得到公司针对具体问题的回复。

　　子公司贡献八成收入

　　招股书数据显示，报告期内，鼎泰高科分别实现业务收入5.29亿元、7.00亿元、9.67亿元和5.76亿元，净利润分别为6881.28万元、7059.21万元、1.76亿元和1.11亿元。2018年至2020年，该公司业务收入和净利润一直呈现快速增长态势，其中2020年业务收入增速为38.14%，净利润增速高达149.53%。

　　查阅鼎泰高科招股书，《投资时报》研究员注意到，报告期内，鼎泰高科母公司实现的营业收入分别为7333.60万元、7578.84万元、1.31亿元以及1.03亿元，分别占当期合并报表之后营业收入的13.86%、10.82%、13.57%、17.97%，占比不足两成。报告期内净利润分别为3955.41万元、2541.56万元、624.4万元、1218.11万元，分别占当期合并报表之后净利润总额的57.48%、36%、3.54%、10.98%，出现大幅下降。

　　招股书显示，目前，鼎泰高科拥有南阳鼎泰、东莞鼎泰鑫、鼎泰机器人(10.170, -0.21, -2.02%)3家全资子公司，并控股了超智新材料，未设立分公司，未对外参股。其中，南阳鼎泰在2020年和2021年6月末实现净利润分别为1.49亿元和7968.76万元。仅一家分公司，就远超母公司的净利润。甚至在2020年，南阳鼎泰的净利润是鼎泰高科母公司净利润的近24倍。

　　鼎泰高科营业收入（单位：元）

　　数据来源：公司招股书

　　应收账款高企  偿债能力较弱

　　同时《投资时报》研究员注意到，报告期内，鼎泰高科应收账款账面价值分别为2.42亿元、3.15亿元、3.76亿元和4.22亿元，占各期末总资产的比例分别为28.80%、28.74%、25.45%和25.08%，占各期营业收入的比例分别为45.76%和44.95%、38.90%和73.39%，尤其是2021年上半年，应收账款占营业收入比例大幅上升，比例超7成。

　　并且，鼎泰高科应收账款周转率也低于同行业可比公司。2019年至2021年上半年，该公司应收账款周转率分别为2.51、2.8、1.44，同行业可比公司平均值分别为2.97、3.07、1.94。

　　应收账款高企也离不开鼎泰高科的销售模式。

　　从销售模式上看，鼎泰高科直销中寄售模式产生的收入比重超半数。公司对部分重大客户及战略客户采取寄售模式进行销售，报告期内公司直销中寄售模式产生的收入在主营业务收入中占比分别为51.72%、57.12%、58.52%和58.65%。

　　在该模式下，公司根据客户需求进行生产，并将产品运送至客户仓库或客户指定的第三方物流仓库，在客户领用产品并对账后确认已领用产品收入。如果客户已领用产品但是没有及时与公司对账，就会导致公司收入延迟到账，增加应收账款规模，加大营运资金压力。

　　《投资时报》研究员还注意到，正是由于应收账款挤占大量流动资金，加之公司快速扩张和市场开拓需求等原因，鼎泰高科短期借款大幅上升。报告期内，公司短期借款分别为3294.25万元、1.91亿元、2.29亿元和2.42亿元元，金额不断攀升。不仅如此，公司此次募集资金还计划将1亿元用于补充流动资金和偿还银行借款。

　　另外，从数据指标上看，鼎泰高科的短期偿债能力较弱。

　　报告期内，鼎泰高科的流动比率分别为1.30、1.27、1.23和1.29，速动比率分别为0.81、0.87、0.82和0.86；同行业可比公司流动比率平均值分别为3.15、4.72、5.04、5.16，速动比率平均值分别为2.39、4.64、4.41、4.56。鼎泰高科两个指标均远低于同行业可比公司，短期偿债能力较弱。

　　对此，鼎泰高科在招股书中坦言，目前公司的业务正处于快速增长期，对营运资金的需求较大，若未来公司不能有效地拓宽融资渠道，将会面临短期偿债能力风险。